Czy to co widzimy na giełdzie to jeszcze inwestowanie czy już historyczna anomalia? Philadelphia Semiconductor Index, znany jako SOX, dokonał czegoś czego nie widzieliśmy od ponad 3 dekad. Przez 16 sesji z rzędu indeks producentów chipów nie zaznał ani jednego dnia spadku. To najdłuższa seria wzrostów w 32-letniej historii tego wskaźnika.W nieco ponad 2 tygodnie sektor urósł o 40%, wymazując z pamięci bolesną korektę.
Spójrzmy na liczby, bo one są fundamentem dzisiejszego optymizmu. Rajd o blisko 40% w 16 dni to nie przypadek. To reakcja na to, co eksperci nazywają reasercją trendu AI. Po okresie niepewności inwestorzy wrócili do spółek technologicznych z ogromną siłą. Głównym motorem napędowym był oczywiście gigant Nvidia. Jako największa firma świata i kluczowy składnik indeksu SOX, Nvidia urosła w tym czasie o ponad 22%. Ale to nie był samotny rajd. TSMC podało rekordowe przychody i dwucyfrowe wzrosty zysków, udowadniając, że popyt na infrastrukturę AI jest nadal nienasycony.
Kolejna ze spółek, ASML, mimo wcześniejszych obaw opublikowała raport o silnych zamówieniach na systemy litograficzne, potwierdzającym samym, że producenci chipów zbroją się na potęgę. To pokazuje, że nie jesteśmy w fazie obietnic, ale w fazie realnych miliardowych wydatków na fizyczny sprzęt, związany z infrastrukturą AI. Przejdźmy do konkretów z tego tygodnia. Intel publikował już swoje wyniki finansowe. Kluczowym elementem był outlook, czyli prognozy na przyszłość, które były pozytywne.
W raporcie jednego z banków inwestycyjnych wskazano, że tzw. hyperscalers, czyli giganci chmurowi, zamierzają wydać w tym roku na inwestycje kapitałowe, tzw. capex, ponad 700 miliardów dolarów.
To jest paliwo dla producentów półprzewodników. Nawet jeśli Intel czy Qualcomm borykają się z przejściowymi problemami w łańcuchu dostaw, to skala zapotrzebowania na moce obliczeniowe jest tak duża, że analitycy innego z banków inwestycyjnych, JP Morgan, podtrzymują tezę o kontynuacji supercyklu AI. JP Morgan podniósł nawet swój cel dla S&P 500 na te rok do poziomu 7600 punktów, zakładając, że to właśnie technologia pozostanie głównym milionerem wzrostów w tym roku. Jednak w tym idealnym obrazie są rysy.
Raport JP Morgan ostrzega także przed ryzykiem, o którym wielu inwestorów woli teraz zapomnieć, a więc geopolityką. Po pierwsze, Taiwan. To serce światowej produkcji chipów.
JP Morgan zauważa, że chcąc inwestować w AI, jesteś zmuszony akceptować ekspozycję na ryzyko związane z Tajwanem, Koreą czy Chinami. Każde zaostrzenie retoryki w tym regionie uderza bezpośrednio w wyceny spółek z indeksu SOX.
Po drugie, Cieślina Ormuz. Choć zawieszenie broni między USA a Iranem nieco uspokoiło nastroje, zamknięcie tej drogi morskiej to potężne zagrożenie dla technologii. Nie chodzi tu jedynie o ceny ropy, które odbiły już o 18% od ostatnich dołków. Chodzi o hel. Gaz ten jest kluczowy w procesie chłodzenia maszyn do produkcji półprzewodników. Katar, jeden z głównych eksporterów, wysyła go właśnie przez Cieślinę Ormuz. Jakiekolwiek zakłócenia tam oznaczają paraliż fabryk Intela czy TSMC, niezależnie od tego jak nowoczesne mają technologie.
Czego możemy spodziewać się w najbliższych miesiącach? Dane są optymistyczne. Prognozy PKB dla Tajwanu, papierka lakmusowego dla spółek AI, zakładają wzrost, co wynika właśnie głównie z roli tej wyspy w łańcuchu AI. Jednak analitycy amerykańskiego banku inwestycyjnego zalecają ostrożność. Rynek obecnie wycenia scenariusz, wszystko będzie dobrze. Co sprawia, że jest podatny na negatywne niespodzianki.
W najbliższym tygodniu uwaga przeniesie się z wyników spółek na banki centralne. FED, Europejski Bank Centralny i Bank Japonii prawdopodobnie utrzymają stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ale rynki będą szukać sygnałów o podwyżkach w czerwcu. Jeśli stopy pójdą w górę, drogie spółki technologiczne mogą odczuć presję mimo świetnych wyników.
Podsumowując, mamy za sobą historyczny 16-dniowy rajd, który potwierdził, że jaj to nie bańka, ale gigantyczny proces inwestycyjny. Nvidia dominuje, TSMC bije rekordy, a Intel mimo wyzwań patrzy w przyszłość z optymizmem. Ale pamiętajcie, super cykl AI jedzie po kruchym lodzie geopolityki. Taiwan i stabilność dostaw surowców przez Cieśninę Ormuz to czynniki, które powinny być w radarze każdego rozsądnego inwestora.
Radek Piotrowski
Doradca inwestycyjny